(Bloomberg) – Nos dois anos desde que o ChatGPT desencadeou um frenesi de IA, a capitalização de mercado da NVIDIA Inc. (NVDA) aumentou em US$ 3 trilhões, mais do que qualquer outra ação na história em tão curto período de tempo. Mas agora as coisas estão mudando para os fabricantes de chips.
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Concorrentes e clientes estão intensificando esforços para conquistar uma fatia maior do mercado de chips de inteligência artificial. O rápido crescimento das receitas do sector está a abrandar. O presidente Biden está considerando restringir as vendas no exterior de chips de última geração da Nvidia, mas não está claro como o presidente eleito, Donald Trump, abordará isso.
Parece assustador? Nenhum desses riscos impede os investidores de apostar que a alta dos preços das ações da NVIDIA poderia adicionar centenas de bilhões de dólares ao seu valor de mercado em 2025, à medida que um aumento nos gastos em computação de IA ganha impulso.
“Não estamos preocupados com o fato de a Nvidia atingir seu pico”, disse Kevin Mahn, diretor de investimentos da Hennion & Walsh Asset Management. “Podemos esperar mais crescimento, mas também mais volatilidade. A revolução da IA será uma longa jornada com muitas armadilhas.”
Essa turbulência ficou evidente recentemente, com as ações da Nvidia caindo depois que a apresentação do CEO Jensen Huang ficou aquém das altas expectativas dos investidores. Desde que atingiu o seu máximo histórico em 6 de janeiro, as ações caíram durante cinco sessões consecutivas, caindo 12%.
Os investidores dizem que este tipo de volatilidade é comum na região.
“O preço das ações da NVIDIA será sempre mais volátil do que o mercado”, disse Joanne Feeney, gestora de portfólio e sócia da Advisors Capital Management, que aumentou seu preço-alvo no início desta semana. “Acreditamos que a empresa teve um crescimento de receita bem acima da média ao longo de vários anos, o que acreditamos explica e sustenta a avaliação.”
Espera-se que as ações da Nvidia subam 32% no próximo ano, de acordo com o preço-alvo médio dos analistas compilado pela Bloomberg. Isso daria à empresa um valor de mercado de mais de US$ 4 trilhões, potencialmente superando seus pares mais próximos, Apple e Microsoft. As vendas da empresa deverão atingir US$ 129 bilhões no atual ano fiscal, que termina em 30 de janeiro, acima dos US$ 27 bilhões de dois anos atrás.
No entanto, existem muitos perigos potenciais pela frente. Aqui estão os maiores problemas que a Nvidia enfrentará no próximo ano.
O aumento do preço das ações da Nvidia depende, em última análise, da demanda por seus serviços de IA. Quase metade da receita da empresa vem de um punhado de gigantes da tecnologia que estão correndo para adicionar poder computacional. Espera-se que os gastos de capital da Microsoft, Amazon.com, Alphabet e Meta Platforms atinjam um total combinado de US$ 257 bilhões neste ano fiscal, acima dos US$ 209 bilhões em 2024. E os clientes não estão vendo as grandes vendas que esperavam da IA.
“Em algum momento, novas aplicações precisarão acelerar a receita de outras empresas para sustentar esse investimento”, disse Gil Luria, diretor de pesquisa técnica da DA Davidson, um dos oito analistas acompanhados pela Bloomberg. A ação não tem classificação de compra.
Fora dos fabricantes de hardware como a Nvidia, o crescimento mais notável da receita de IA veio de grandes provedores de serviços web como Amazon, Google Cloud e Azure da Microsoft. No entanto, ainda é um valor relativamente pequeno comparado ao valor que as empresas gastam no desenvolvimento de tecnologia.
Até agora, poucos dos clientes de computação em nuvem dos gigantes da tecnologia obtiveram aumentos significativos nas receitas provenientes da IA. O preço das ações da Salesforce.com tem subido devido às grandes expectativas para seus novos produtos de IA, mas as vendas da empresa de software de gerenciamento de relacionamento com o cliente ainda não cresceram significativamente. A Palantir Technologies, que fabrica software de análise de dados, disse que seus serviços de IA estão impulsionando o crescimento das receitas.
“É imperativo que os clientes hiperescaladores comecem a gerar lucros significativos”, disse Luria.
A Nvidia detém o monopólio virtual dos aceleradores de IA e está tentando ficar à frente dos concorrentes acelerando o ritmo de lançamento de novas linhas de chips. Sua mais recente criação, a Blackwell, inicialmente enfrentou desafios de fabricação que atrasaram seu lançamento. Mas Huang disse que a empresa está atualmente em plena produção e planeja começar a enviar neste trimestre, acrescentando que a demanda pela Blackwell é “muito forte” e que ele espera que supere a oferta por vários trimestres.
Advanced Micro Devices Inc. (AMD) é talvez o concorrente mais próximo da Nvidia. No entanto, os mais de US$ 5 bilhões em vendas de aceleradores de IA esperados em 2024 são apenas uma fração dos US$ 114 bilhões em vendas de data centers que a Nvidia espera este ano. (INTC) está lutando para se reconstruir, com a empresa dizendo que pedidos abaixo do esperado de aceleradores de IA levaram a vendas mais fracas do que o esperado e que a empresa ficará aquém de sua meta de US$ 500 milhões para 2024 e está caindo. mais atrás.
Enquanto isso, os fabricantes de chips Broadcom Inc. (AVGO) e Marvell Technology Inc. (MRVL) estão ganhando força com vendas de semicondutores personalizados e componentes de rede usados em data centers. A Broadcom disse em dezembro que previu que o mercado de componentes de IA que ela projeta poderia atingir até US$ 90 bilhões até o ano fiscal de 2027, fazendo com que seu estoque disparasse e impedindo que os chamados chips ASIC tomassem participação de mercado da Nvidia.
Mas os analistas do Morgan Stanley liderados por Joseph Moore dizem que é improvável que esses chips personalizados causem um grande golpe para a Nvidia, dados os avanços tecnológicos significativos da Blackwell.
“Competir diretamente com a Nvidia em especificações de nível de cluster provavelmente continuará a ser um desafio”, escreveram eles em dezembro.
E seus maiores clientes são fabricantes de chips, que correm para desenvolver seus próprios chips para evitar os altos preços da Nvidia. A Amazon começou a enviar a segunda geração do Trainium e pretende conectar até 100.000 chips em clusters. O Google, da Alphabet Inc., começou a desenvolver chips de IA há uma década, e espera-se que a versão mais recente esteja amplamente disponível este ano. A Microsoft Corp. anunciou um acelerador e unidade central de processamento chamado Maia no final de 2023.
Quanto os investidores estão dispostos a pagar pelas ações da Nvidia dependerá das perspectivas de crescimento da empresa. As perspectivas parecem positivas por enquanto, uma vez que os clientes planeiam aumentar os seus gastos em hardware e a concorrência ainda está a tentar recuperar o atraso. As ações são negociadas a 30 vezes os lucros esperados nos próximos 12 meses, abaixo da média de 10 anos de 34 vezes, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Ainda assim, essa avaliação exige que os lucros da Nvidia permaneçam fortes à medida que o crescimento abranda e se espera que os custos mais elevados associados ao desenvolvimento da Blackwell pesem nas margens. Espera-se que a receita da Nvidia cresça 112% no ano fiscal de 2025, 53% no ano fiscal de 2026 e 21% no ano fiscal de 2027. A margem bruta para o trimestre atual deverá ser de 73%, abaixo dos 75% do trimestre anterior. Nvidia disse em novembro. No entanto, a empresa espera que as margens de lucro se recuperem quando a produção aumentar.
Tudo isso resulta em um preço justo para uma empresa em rápido crescimento como a NVIDIA, disse Scott Yuschak, diretor-gerente de estratégia de ações da Truist Advisory Services.
“Ainda há muito crescimento na Nvidia em 2025 e ainda há motivos para estar interessado nestas ações”, disse Yushak. “Ainda assim, esse número depende de gastos cada vez maiores. Qualquer sinal de desaceleração nos gastos com IA fará com que o preço que os investidores estão dispostos a pagar pelas ações da Nvidia caia.”
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—Com contribuições de Ryan Vlastelica e Subrat Patnaik.
