A tokenização pode ser um dos avanços mais interessantes na tecnologia financeira atualmente. Em outubro de 2024, Boston Consulting Group, Aptos Labs e Invesco publicaram um relatório que afirmava: Fundos tokenizados: a terceira revolução na gestão de ativos decodificadaafirma ter grande potencial para tokenização. Nessa altura, falarei sobre a tokenização de fundos e como a regulação eficaz, a supervisão adequada, a fiabilidade técnica e a interoperabilidade podem acrescentar valor ao sistema financeiro e reduzir custos, ao mesmo tempo que capacitam os investidores de retalho.
Ao aproveitar a tecnologia de contabilidade distribuída (DLT), a tokenização transforma ativos do mundo real em tokens digitais que podem ser negociados no blockchain. Esta inovação torna mais fácil para as pessoas comuns possuírem alguns bens anteriormente inacessíveis, como imóveis, arte e até mesmo itens colecionáveis raros. Mas o que isto significa para o investidor médio? E porque é que a tokenização ainda não revolucionou as finanças? A OCDE fornece uma visão abrangente da questão na sua análise.
Participantes na sede da OCDE em Paris, 29 de maio de 2013 (Foto de ERIC PIERMONT/AFP) … (+)
Por que a opinião da OCDE é importante?
A OCDE é um fórum único onde 37 economias orientadas para o mercado colaboram regularmente para desenvolver normas políticas. Como organização intergovernamental respeitada globalmente, a OCDE fornece análises políticas independentes e rigorosas, baseadas em conhecimentos científicos, técnicos e de mercado abrangentes. Ao contrário das instituições políticas nacionais, a abordagem da OCDE vai além dos desafios dos países individuais e proporciona uma perspectiva equilibrada e multifacetada sobre os desafios económicos globais complexos.
Relatório da OCDE 2020
Em relação à tokenização, a OCDE começou a investigar a possibilidade há vários anos e publicou um relatório sobre a tokenização. Tokenização de ativos e impacto potencial nos mercados financeiros Já em 2020.
O nosso relatório de 2020 avalia a promessa da tecnologia de contabilidade distribuída (DLT) para transformar os mercados financeiros através da tokenização de ativos e encontra lacunas significativas entre os benefícios teóricos e as evidências práticas que descobri. Embora o relatório reconheça potenciais ganhos de eficiência decorrentes do aumento da automação e da liquidez, também destaca a incerteza regulamentar, as limitações tecnológicas e a necessidade de intermediários confiáveis para unir os mercados digitais e tradicionais.
A OCDE afirmou num relatório de 2020 que, embora a tokenização possa ser mais viável em mercados ilíquidos com múltiplos intermediários, os benefícios podem ser menores para mercados desenvolvidos com processos eficientes e concluiu que é questionável. O relatório enfatizou que a implementação deve ser impulsionada por: Uma lógica de negócios clara Em vez da novidade tecnológica, enfatizou a importância dos quadros regulamentares e da coordenação e aplicação transfronteiriças para uma implementação bem sucedida.
Documento político da OCDE para 2025: Experimentação, adoção mínima
Em 9 de janeiro de 2025, a OCDE divulgou um novo relatório. Documento político sobre a tokenização de ativos nos mercados financeiros. O documento político destaca os principais elementos que faltam, necessários para uma tokenização bem-sucedida de ativos financeiros. O documento político da OCDE de 2025 identifica alguns exemplos de esforços experimentais por parte de instituições financeiras e bancos centrais, mas observa que a adoção real pelo mercado tem sido mínima. Helvécia Suíça III Liquidou com sucesso negociações de títulos tokenizados usando um CBDC atacadista e o Digital Securities Sandbox do Reino Unido, facilitando ao mesmo tempo experiências inovadoras que apenas alguns sandboxes governamentais estão realizando. Os bancos centrais da Austrália, África do Sul, Tailândia e Canadá estão a realizar projetos-piloto para explorar formas de melhorar a eficiência da tokenização. No entanto, as incertezas jurídicas e regulamentares continuam a impedir a adoção generalizada.
Apesar do crescente interesse dos investidores institucionais, a tokenização ainda enfrenta barreiras de mercado significativas. A maioria dos esforços actuais são experimentais, com poucos projectos reais a atingirem uma escala significativa. Esta iniciativa inclui transações de recompra tokenizadas, tokenização de cotas de fundos do mercado monetário e garantias bancárias baseadas em contratos inteligentes.
obstáculos contínuos
Apesar da sua promessa, a tokenização ainda enfrenta alguns obstáculos significativos.
- Incerteza regulatória: A falta de um quadro regulamentar global consistente resulta na fragmentação do mercado. Diferentes jurisdições mantêm regras diferentes em relação à classificação e negociação de ativos tokenizados, dificultando a adoção generalizada.
- Desenvolvimento de infraestrutura: Um ecossistema requer uma plataforma comercial robusta, serviços de custódia e carteiras seguras. Embora se registem progressos, a infra-estrutura de apoio ainda se encontra nas fases iniciais de desenvolvimento.
- Lacunas no quadro jurídico: A relação entre a propriedade simbólica e os direitos sobre os ativos subjacentes permanece complexa. O sistema jurídico tem dificuldade em acompanhar as inovações tecnológicas, criando incerteza em torno da aplicação e da propriedade.
- Liquidez de mercado: Um mercado de ativos tokenizados bem-sucedido requer uma massa crítica de participantes. Sem volume de negociação suficiente e investidores e empresas suficientes para investir tempo e dinheiro em tais produtos, os benefícios de liquidez prometidos podem não se materializar.
Sinais de abertura institucional
Apesar dos obstáculos mencionados acima, vários desenvolvimentos indicam que a dinâmica está a aumentar.
- Títulos digitais eslovenos: O primeiro título digital do país será emitido em 2024.
- Integração estabelecida com o Exchange: Plataformas como a SIX Digital Exchange e a Deutsche Börse integram cada vez mais os esforços de tokenização.
- Experimento CBDC: O Projeto Helvetia da Suíça e esforços semelhantes de outros bancos centrais destacam o papel da tokenização nos futuros sistemas monetários.
Estes esforços destacam o potencial da tokenização e da abertura institucional à tokenização em termos de reestruturação dos mercados financeiros. Ainda assim, o sucesso depende da abordagem de desafios fundamentais.
Direções Futuras: Colaboração e Clareza
O caminho para a tokenização requer cooperação multilateral entre governos, instituições financeiras, investigadores e inovadores tecnológicos. Os decisores políticos precisam de desenvolver um quadro regulamentar claro que equilibre a inovação e a protecção dos investidores, enquanto o sector privado constrói as infra-estruturas necessárias para apoiar a adopção em grande escala.
Para os investidores, os seguintes passos práticos podem ajudar a navegar neste novo território.
- Plataforma de pesquisa: Provedores de pesquisa que oferecem ativos tokenizados.
- Verifique a conformidade: Garanta que sua plataforma atenda aos padrões regulatórios e de segurança.
- Entenda seus direitos: Compreenda as implicações legais da propriedade de tokens.
- Mantenha-se informado: Acompanhamento de desenvolvimentos institucionais e mudanças regulatórias.
Resumindo: continue experimentando e faça perguntas importantes
Tal como em 2020, a OCDE vê a tokenização como uma possibilidade também em 2025. O principal potencial é a oportunidade de modernizar e democratizar os mercados financeiros, proporcionando maior transparência, maior liquidez e acesso mais amplo. No entanto, uma implementação bem sucedida requer uma navegação cuidadosa num cenário complexo com muitos problemas que não podem ser resolvidos apenas pela tecnologia.
Embora os quadros regulamentares e as ferramentas tradicionais existentes sejam frequentemente aplicáveis, as características únicas do financiamento e da tokenização baseados em DLT introduzem novos riscos que exigem considerações políticas adicionais. Estes riscos incluem vulnerabilidades técnicas e de cibersegurança, pseudonimato e anonimato permitidos pela DLT, riscos de combate ao branqueamento de capitais (AML) e ao financiamento do terrorismo (CFT), e riscos de proteção de investidores e de mercado.
Outros desafios significativos incluem riscos associados a contratos inteligentes, como a falta de visibilidade das estruturas de controlo, potenciais conflitos de interesses e conluio, erros de código, fugas de chaves privadas e ataques de reentrada.
Tal como salienta a OCDE, mesmo que as ferramentas regulamentares existentes pudessem teoricamente abordar estes riscos, as diferenças distintas na forma como o financiamento baseado na DLT funciona em comparação com os sistemas financeiros tradicionais tornam difícil. Pode haver lacunas de aplicação na jurisdição do Departamento. Por exemplo, os regulamentos concebidos para as finanças tradicionais podem não ser capazes de capturar transações tokenizadas devido a diferenças no mapeamento de entidades e atividades. A recolha de dados coloca desafios adicionais, uma vez que a opacidade das atividades fora da cadeia, a interpretabilidade limitada dos dados na cadeia e os parceiros comerciais pseudónimos impedem a vigilância do mercado e a monitorização dos riscos. A atividade que ocorre em vários blockchains complica ainda mais a capacidade dos reguladores de avaliar as interconexões e a evolução dos riscos.
Finalmente, a introdução da tokenização traz mudanças significativas às práticas do mercado financeiro, incluindo a liquidação quase em tempo real de ativos tokenizados. Embora estas inovações ofereçam potenciais eficiências, também têm o potencial de perturbar os quadros de negociação e de pagamentos existentes, exigindo que os participantes adaptem os seus modelos operacionais e práticas de gestão de risco em conformidade. Os decisores políticos, os reguladores e os supervisores financeiros devem acompanhar estes desenvolvimentos e garantir que os quadros regulamentares são suficientemente robustos e adaptáveis para enfrentar estes novos riscos sem sufocar a inovação.
