Cada corrida de alta do Bitcoin costumava seguir um padrão familiar. Um halving, um rali, um pico selvagem e depois uma queda dolorosa. Desta vez, algo parece errado. O Bitcoin continua atingindo pequenos máximos históricos, apenas para cair 10% e variar por semanas. Então ele sobe novamente, quebra algumas centenas de dólares a mais e repete tudo.
Eu tenho negociado e assistindo gráficos durante minhas viagens recentese é o primeiro ciclo em que me pego verificando os gráficos e pensando: “Isso simplesmente não parece como os outros”. Não é ruim, mas é estranho. Vamos explorar o porquê.
O estranho ritmo deste ciclo
Normalmente, quando o Bitcoin faz um novo recorde históricoo impulso segue. Você esperaria uma bomba decente, liquidações e fogos de artifício nas redes sociais. Em vez disso, cada ruptura parece fraca. É como observar alguém tentando correr na lama.
O padrão é consistente. Um pequeno novo ATH, depois uma correção. Ação lateral durante semanas, às vezes meses. O varejo fica entediado, a volatilidade diminui e então – outro lento aumento. É um mercado altista em câmera lenta.
Então, o que está acontecendo aqui? O Bitcoin está amadurecendo ou alguém está mexendo os pauzinhos nos bastidores?
Vamos explorar algumas teorias.
Bitcoin de papel: o suprimento invisível
Uma das ideias mais populares que circulam é a ascensão do “Bitcoin de papel”. Este termo refere-se à exposição sintética – ETFs, contratos futuros e produtos de custódia que dão aos investidores exposição ao Bitcoin sem exigir moedas reais na rede.
Com o IBIT da BlackRock, o FBTC da Fidelity e uma lista de outros ETFs sendo negociados diariamente, a questão é se cada ação realmente representa um único Bitcoin armazenado a frio. Alguns analistas acreditam que esses instrumentos criam “IOU Bitcoin”, onde os investidores pensam que possuem BTC, mas na verdade possuem reivindicações no papel.
Se isso for verdade, a dinâmica da oferta é muito diferente. O Bitcoin real no blockchain torna-se mais escasso, enquanto o mercado sintético se expande. A ação dos preços pareceria silenciosa porque cada novo dólar do ETF nem sempre se traduz em uma moeda real sendo retirada do mercado.
Esta teoria se ajusta bem ao ciclo atual. Vemos entradas, mas não os movimentos parabólicos dos anos anteriores. Há demanda, mas ela parece absorvida por camadas invisíveis de papel Bitcoin.
Controle de Mercado Institucional
Este também é o primeiro ciclo completo do Bitcoin sob controle institucional. Em 2017 ou mesmo 2021, o mercado era impulsionado por comerciantes de varejo e nativos de crypto. Agora, tudo gira em torno de ETFs, mesas de liquidez e formadores de mercado conectados a Wall Street.
Empresas como BlackRock, Citadel e JPMorgan têm profunda exposição a derivativos. Eles não negociam com base na emoção. Os seus algoritmos reequilibram carteiras, controlam a volatilidade e gerem fluxos de formas que muitas vezes neutralizam movimentos bruscos.
Estas entidades ganham dinheiro através da estabilidade e de taxas consistentes, e não de comícios caóticos. Se conseguirem manter o Bitcoin dentro de uma faixa previsível, atrairão mais investidores de longo prazo e reduzirão o risco de pânico regulatório. Isso poderia explicar o crescimento lento e controlado.
Cada novo máximo histórico pode ter menos a ver com a pressão da procura e mais com o reequilíbrio do sistema para um equilíbrio mais elevado – uma mão invisível que mantém as coisas “ordenadas”.
O tabuleiro de xadrez macro
Outra peça deste estranho puzzle reside na economia global. Em 2025, as condições macroeconómicas são diferentes de tudo o que vimos antes. A inflação permanece rígida, as taxas de juro ainda são elevadas e os bancos centrais estão a tentar desfazer anos de impressão agressiva de dinheiro.
A Reserva Federal dos EUA não está a cortar tão rapidamente como os touros esperavam. A China está a estimular, a Europa está a apertar e os EUA estão presos entre a política e a economia. O dólar permanece forte, o que geralmente limita a valorização de ativos de risco como as criptomoedas.
O Bitcoin reage a este ambiente de maneiras estranhas. Ele se recupera com base no otimismo e depois estagna quando os rendimentos aumentam ou a liquidez diminui. Os fluxos globais de capital estão fragmentados e o apetite pelo risco flutua todas as semanas. O resultado é exatamente o que estamos vendo: pequenas altas, correções frequentes e nenhuma aceleração clara da tendência.
Este não é apenas um problema de crypto; é uma questão de macro liquidez. O dinheiro que normalmente impulsiona grandes comícios está se movendo mais lentamente.
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Distribuição de baleias e liderança de ETF
Os dados da rede contam outra parte da história. As velhas baleias – mineiros, primeiros investidores e endereços inativos – têm vindo lentamente a ganhar força. Eles não descartam tudo de uma vez. Em vez disso, vendem apenas o suficiente para criar uma resistência constante.
Ao mesmo tempo, os emitentes e instituições de ETF acumulam gradualmente. Eles antecipam as entradas, compram quedas e distribuem as compras para evitar movimentar o mercado muito rápido. Cria um equilíbrio onde ambos os lados estão activos, mas nenhum deles vence de forma decisiva.
Cada vez que o preço sobe, a oferta o atende. Cada vez que os preços caem, as instituições intervêm para comprar. É como se dois grandes jogadores estivessem lutando em câmera lenta. Parece que nada está acontecendo no varejo, mas, no fundo, bilhões estão mudando de mãos.
Este tipo de equilíbrio distribuição-acumulação pode manter os mercados limitados durante meses. Quanto mais tempo durar, mais explosiva se tornará a eventual ruptura – mas ainda podemos estar longe desse momento.
Incerteza regulatória e jogos políticos
Este ciclo também é dominado pela política. As eleições nos EUA, os debates regulatórios globais em curso e a conversa constante sobre stablecoins, CBDCs e impostos criptográficos criam uma névoa de incerteza.
Para os investidores institucionais, essa névoa significa uma coisa: cautela. Se você administra um fundo de bilhões, não quer que o Bitcoin suba 40% em uma semana enquanto a SEC elabora novas regras. Você quer estabilidade.
Alguns especulam que os grandes jogadores mantêm intencionalmente o Bitcoin “silencioso”. Torna mais fácil acumular, gerenciar manchetes e diminuir a probabilidade de atrair atenção política indesejada. Se o entusiasmo do varejo permanecer baixo, o Bitcoin poderá integrar-se lentamente às finanças tradicionais sem desencadear outro frenesi ao estilo de 2017.
Essa não é uma ideia maluca. É estratégia.
A mudança psicológica no varejo
O comportamento do varejo mudou muito. A multidão criptográfica que costumava usar o FOMO em cada bomba está cansada. Depois de anos de fraudes, liquidações e narrativas falsas, o entusiasmo esfriou.
Veja as redes sociais. Em 2021, cada movimento de 5% foi tendência no Twitter. Em 2025, o Bitcoin pode atingir um novo ATH e metade da comunidade mal reage. Não é apatia – é fadiga.
Muitos comerciantes de varejo agora se concentram em lançamentos aéreos, memes ou agricultura DeFi, em vez de perseguir o mercado principal. Eles preferem ganhar pontos e multiplicadores do que ficar sentados em faixas de preços enfadonhas. Essa mudança de atenção deixa o Bitcoin com menos compradores emocionais.
Sem a energia emocional do varejo, as altas do Bitcoin parecem mecânicas. As instituições fornecem o capital, mas não o hype. E sem exagero, as parábolas não se formam.
O efeito da redução pela metade é mais lento desta vez
Nos ciclos anteriores, a redução pela metade funcionou como uma faísca. A oferta caiu, a demanda permaneceu constante e os preços explodiram. Mas desta vez, o efeito da redução pela metade parece atrasado.
Parte disso se deve ao fato de os ETFs absorverem a demanda gradualmente. Outra parte é que os mineiros estavam mais bem preparados. Muitos protegeram sua produção antecipadamente ou venderam hashrate futuro. O choque de oferta ainda está a acontecer – mas a um ritmo que mais parece uma queima lenta do que um fogo de artifício.
Poderemos estar a subestimar o quão lento este efeito pode ser num mercado maduro. Em 2012 ou 2016, demorou meses para ver os resultados. Num activo de um bilião de dólares, poderá demorar muito mais tempo até que a redução das emissões apareça no preço.
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Fluxos de Liquidez Global
O Bitcoin agora é negociado como parte do sistema financeiro global. Não é mais uma moeda digital isolada – é um ativo macro vinculado a ciclos de liquidez.
Quando a liquidez global se expande, o Bitcoin se beneficia. Quando ele se contrai, ele para. A questão é que a liquidez não é uniforme. Os EUA podem estar a esgotar-se, enquanto a Ásia está a abrandar. Essa incompatibilidade cria chop.
Alguns traders acreditam que o movimento do preço do Bitcoin reflete a oferta monetária global M2 com atraso. Se isso for verdade, o comportamento estranho e lateral que estamos a observar pode ser o reflexo da desigualdade de liquidez em todo o mundo.
Até que esses ciclos sejam sincronizados, o Bitcoin poderá continuar moendo em vez de explodir.
Talvez esteja apenas crescendo
Há também uma explicação mais simples. Talvez o Bitcoin não seja estranho – está apenas crescendo.
Quando se atinge o território de capitalização de mercado de biliões de dólares, cada movimento de 10% requer dezenas de milhares de milhões em entradas. A lei dos grandes números entra em ação. A volatilidade cai e os passeios selvagens dos primeiros ciclos desaparecem.
Isso não significa que o Bitcoin esteja quebrado. Significa que está amadurecendo. As novas máximas pequenas, as altas mais lentas, a negociação em faixa – tudo pode ser um sinal de estabilidade, não de fraqueza.
Para detentores de longo prazo, isso é bom. Um Bitcoin maduro pode atrair pensões, fundos soberanos e grupos de capital maiores que preferem a estabilidade ao caos. Simplesmente não é tão emocionante para os traders que procuram o próximo grande rompimento.
A Teoria da Manipulação
Claro, sempre há a explicação mais sombria. Alguns traders estão convencidos de que as grandes instituições suprimem intencionalmente o preço do Bitcoin. Através de derivados, de negociações no mercado de balcão e de barreiras de liquidez coordenadas, podem limitar a subida enquanto acumulam em níveis mais baixos.
Essa ideia está ligada ao Bitcoin de papel. Se um número suficiente de jogadores conseguir controlar o fluxo de oferta através da exposição sintética, poderão atenuar a volatilidade e ganhar tempo para construir posições maiores. Não é ilegal – apenas estratégico.
Quer se trate de manipulação ou de uma gestão sofisticada de riscos, o efeito é o mesmo. O mercado parece controlado, previsível e às vezes sem vida. Até que isso não aconteça.
Um mercado esperando pelo seu momento
A estranheza pode ser simplesmente uma fase de construção. Cada faixa chata, cada rompimento falso, cada retrocesso lento – tudo isso adiciona pressão. Quando essa pressão é liberada, geralmente o faz de forma violenta.
A próxima perna parabólica poderá estar se formando sob nossos pés. Só não vemos isso ainda porque esse ciclo mudou de ritmo. Está mais silencioso, mais calculado e mais ligado às forças macro e institucionais do que nunca.
Minha opinião durante a viagem
Tenho viajado ultimamente, pegando voos, casamentos e viagens em família, mas mesmo do outro lado do mundo fico olhando os gráficos. As configurações parecem saudáveis, mas confusas. O Bitcoin parece forte, mas hesitante. As quedas são compradas, mas as máximas desaparecem rapidamente.
É como assistir a duas forças batalhando em silêncio: a crypto antiga versus a nova versão de Wall Street. Em algum lugar entre esses dois mundos, a verdadeira descoberta do preço está acontecendo.
E talvez esse seja o ponto. O Bitcoin não é mais apenas uma rebelião contra o sistema. Aos poucos está se tornando parte disso.
Minha decisão pessoal após 12 anos no Bitcoin
Estou no Bitcoin desde 2013. Já o vi passar de uma ideia maluca a uma força financeira global. Sempre acreditei no dinheiro digital descentralizado. Mas depois desse ciclo, até eu me sinto exausta. A manipulação constante, a ação do preço em câmera lenta e a espera interminável por outro movimento explosivo – isso desgasta você.
E quando vejo o ouro subindo 50% este ano enquanto o Bitcoin rasteja, o impacto é diferente. Pela primeira vez, decidi que, até o final deste ano, estarei totalmente fora de meus acervos criptográficos de longo prazo.
Continuarei ativo na crypto, é claro. Continuarei cultivando, negociando e construindo. Mas minhas economias serão direcionadas para imóveis, ouro e ações. Simplesmente não vejo mais sentido em manter o Bitcoin por mais uma década esperando o mesmo sonho. Não é uma cessação da raiva – apenas uma mudança de perspectiva.
Mais sobre isso mais tarde.
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Considerações Finais
Quer se trate do Bitcoin de papel, do controle do mercado, do desequilíbrio macro ou apenas da evolução natural, uma coisa é certa: este ciclo é diferente. Não é explosivo, é metódico. Não emocional, mas projetado.
E talvez seja exatamente disso que o Bitcoin precisa agora. Uma queima lenta em vez de um flash. Um ciclo que consolida o seu papel de ouro digital e não apenas de mais um foguete especulativo.
Então, sim, é um ciclo estranho. Mas estranho não significa ruim. Isso significa que estamos novamente em território desconhecido, e a história mostra que é onde o Bitcoin prospera.
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Como sempre, não se esqueça de resgatar seu bônus abaixo no Bybit. Até a próxima!
