(Bloomberg) — A ascensão implacável do mercado de ações parece imparável há anos, à medida que o índice S&P 500 disparou mais de 50% desde o início de 2023 até o final de 2024, agregando US$ 18 trilhões em valor no processo. Mas Wall Street está agora a assistir a algo que poderá, em última análise, inviabilizar essa recuperação. Isso significa que o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA é superior a 5%.
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Durante meses, os investidores em ações ignoraram os avisos do mercado obrigacionista e concentraram-se, em vez disso, nos lucros inesperados dos cortes de impostos prometidos pelo presidente eleito, Donald Trump, e no potencial aparentemente ilimitado da inteligência artificial. Mas esse risco entrou em foco na semana passada, quando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram em direção a um marco ameaçador e os preços das ações caíram em resposta.
O rendimento do Tesouro dos EUA de 20 anos ultrapassou 5% na quarta-feira e subiu novamente na sexta-feira, atingindo seu nível mais alto desde 2 de novembro de 2023. Enquanto isso, os títulos do Tesouro dos EUA com vencimento em 30 anos subiram acima de 5% em determinado momento na sexta-feira, o nível mais alto desde 31 de outubro. Esses rendimentos subiram cerca de 100 pontos base desde meados de Setembro, quando a Reserva Federal começou a reduzir a taxa dos fundos federais, em comparação com 100 pontos base durante o mesmo período em que as taxas de juro caíram.
“Isso é incomum”, disse Jeff Blazek, codiretor executivo de estratégias multiativos da Neuberger Berman, sobre o aumento dramático e rápido nos rendimentos dos títulos nos primeiros meses do ciclo de flexibilização. Nos últimos 30 anos, os rendimentos de médio e longo prazo permaneceram relativamente estáveis ou subiram ligeiramente nos meses após o Fed ter iniciado uma série de cortes nas taxas, acrescentou.
Os investidores estão atentos aos rendimentos do Tesouro a 10 anos, sensíveis à política, que estão no seu nível mais elevado desde Outubro de 2023 e aproximando-se rapidamente de 5%, um nível que poderá desencadear uma correcção no mercado de acções. A última vez que o limite foi ultrapassado foi em outubro de 2023, e antes disso é necessário voltar a julho de 2007.
“Se a taxa de 10 anos atingir 5%, haverá uma reação inevitável de venda de ações”, disse Matt Perron, chefe de soluções globais da Janus Henderson. “Leva semanas ou meses para que um evento como este ocorra. O S&P 500 poderá cair 10% nesse período.”
A razão é muito simples. O aumento dos rendimentos dos títulos torna os retornos dos títulos do Tesouro dos EUA mais atraentes, mas também aumenta o custo das empresas para levantar capital.
As repercussões no mercado de ações foram claras na sexta-feira, com o S&P 500 a cair 1,5%, no seu pior dia desde meados de dezembro, e a caminho de se tornar negativo em 2025, substituindo a recuperação de novembro desencadeada pela eleição do presidente Trump. beira de anular todos os ganhos do sentimento.
barreira de construção
Christy Akrian, chefe de estratégia de investimento para iShares na BlackRock, disse que “não há mágica” em manter 5% além da psicologia dos números redondos, mas as barreiras percebidas podem criar “barreiras técnicas”. Por outras palavras, se os rendimentos subirem rapidamente, poderá ser difícil que os preços das ações subam.
Os investidores já sabem como. O rendimento dos lucros do S&P 500 está 1 ponto percentual abaixo do rendimento do Tesouro a 10 anos, uma situação observada pela última vez em 2002. Por outras palavras, os retornos decorrentes da posse de activos que são significativamente menos arriscados do que o índice de referência das acções dos EUA não são muito elevados. Isso é bom depois de muito tempo.
“À medida que os rendimentos aumentam, torna-se cada vez mais difícil racionalizar os níveis de avaliação”, disse Mike Reynolds, vice-presidente de estratégia de investimento da Glenmede Trust. “E se o crescimento da receita começar a desacelerar, isso poderá causar problemas.”
Não é de surpreender que estrategistas e gestores de portfólio prevejam um caminho difícil para as ações. Embora Mike Wilson, do Morgan Stanley, espere seis meses difíceis para as ações, o braço de riqueza do Citigroup disse aos clientes que há oportunidades de compra em títulos.
Um caminho para 5% para os títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos tornou-se mais provável na sexta-feira, depois que um forte relatório de emprego levou os economistas a reduzirem as expectativas de um corte nas taxas este ano. Mas esta não é apenas uma questão do Fed. A liquidação de obrigações é global e baseia-se numa inflação persistentemente elevada, em bancos centrais agressivos, no aumento da dívida pública e na extrema incerteza colocada pela próxima administração Trump.
“Em águas difíceis, quando os rendimentos estão acima de 5%, todas as apostas são canceladas”, disse Mark Marek, diretor de investimentos da Sievert.
O que os investidores em ações precisam saber agora é se e quando os compradores sérios intervirão.
“A verdadeira questão é para onde iremos a partir daí”, disse Rick de los Reyes, gestor de portfólio da T. Rowe Price. “Se 5% estiver a caminho de 6%, as pessoas ficarão preocupadas. Se for 5% antes de se estabilizar e eventualmente cair ainda mais, as coisas ficarão bem.”
bandeira vermelha
A chave, dizem os especialistas do mercado, não é que os rendimentos estejam a subir, mas porquê. Um aumento modesto à medida que a economia dos EUA melhora poderia apoiar os preços das ações. Mas um aumento acentuado das preocupações com a inflação, o défice federal e a incerteza política é um sinal de alerta.
Nos últimos anos, as ações foram vendidas sempre que os rendimentos subiram rapidamente. A diferença desta vez é que os investidores parecem ser complacentes, como evidenciado pelas suas avaliações espumosas e pela sua postura optimista face à incerteza sobre as políticas do Presidente Trump. E isso deixa as ações numa posição vulnerável.
“Se olharmos para o aumento dos preços, um mercado de trabalho forte e uma economia geralmente forte, todos apontam para a possibilidade de uma inflação mais elevada”, disse Eric Deaton, presidente da Wealth Alliance. “Isso nem inclui as políticas do presidente Trump.”
Uma área que poderia ser um refúgio para os investidores em ações é a Big Tech, o grupo que gerou a maior parte dos ganhos nos últimos anos. As chamadas empresas “Sete Magníficas”: Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Apple Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Inc., Nvidia Inc. e Tesla Inc. flui. Estou fazendo isso. Além disso, olhando para o futuro, espera-se que sejam os maiores beneficiários da revolução da inteligência artificial.
“Os investidores normalmente procuram ações de alta qualidade com balanços sólidos e forte fluxo de caixa durante a turbulência do mercado”, disse Eric Sterner, diretor de investimentos da Apollon Wealth. “A Mega Tech tem feito parte desse jogo defensivo ultimamente.”
Essa é a esperança de muitos investidores em ações: que a influência em todo o mercado e a relativa segurança das empresas tecnológicas supercapitalizadas limitem as recessões do mercado de ações. Os Sete Magníficos representam mais de 30% do S&P 500.
Ao mesmo tempo, a Fed está a cortar as taxas de juro, mas provavelmente a um ritmo mais lento do que o esperado. Isto torna a situação muito diferente de 2022, quando a Fed aumentou rapidamente as taxas de juro e o índice despencou.
Ainda assim, muitos profissionais de Wall Street apelam aos investidores para que ajam com cuidado por agora, uma vez que o risco da taxa de juro pode surgir de diversas formas inesperadas.
“As empresas que estão a subir mais no S&P 500 serão provavelmente as mais vulneráveis, e isso poderá incluir a Mag7, uma vez que parte do crescimento espumoso das ações de média e pequena capitalização poderá consolidar-se”, disse Janus Henderson `. “Os setores que foram expostos provavelmente ficarão sob pressão.” Perron. “Temos sido consistentes em toda a empresa no foco na qualidade e na sensibilidade à avaliação, e isso será fundamental nos próximos meses.”
